СИСТЕМА ПОКАЗАТЕЛЕЙ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

одна из составляющих системы показателей финансового состояния пр- тия. Показатели финансовой устойчивости пр-тия позволяют охарактеризовать его деятельность с точки зрения долгосрочной перспективы, т.е. с точки зрения оценки структуры финансирования деятельности и способности пр-тия отвечать по своим долгосрочным финансовым обязательствам. Финансовая устойчивость может оцениваться как с позиций структуры источников финансирования, так и с позиций оценки расходов пр-тия по обслуживанию внешних источников. Соответственно, выделяются следующие группы показателей финансовой устойчивости: коэффициенты капитализации; коэффициенты покрытия; коэффициенты рыночной стоимости. Расчеты коэффициентов капитализации представлены в табл. 1.
img width="624" height="571" src="/upload/content/1582184185_28.files/image110.jpg"
Коэффициент независимости (концентрации собственного капитала) характеризует долю средств собственников в общей величине источников финансирования деятельности. Дополнением к этому показателю является коэффициент задолженности: в сумме эти два коэффициента дают 1. Коэффициент финансовой зависимости является величиной обратной коэффициенту концентрации собственного капитала. Этот коэффициент используется в качестве фактора, характеризующего структуру источников финансирования деятельности в модели «DuPont». Кроме того, коэффициент финансовой зависимости функционально связан с таким важнейшим индикатором финансового состояния как финансовый леверидж. В общем виде под финансовым левериджем (англ.- Financial Leverage) понимается характеристика условно-постоянных финансовых расходов как фактор изменчивости финансового результата. В зависимости от того, какие показатели используются, финансовый леверидж может оцениваться по-разному. Пр-тие повышает финансовый рычаг, когда увеличивает соотношение заемного и собственного капитала для финансирования бизнеса. Увеличение финансового рычага не может являться самоцелью деятельности пр-тия, напротив, основная задача финансового управления- достижение разумного соотношения между преимуществами и недостатками финансирования посредством заемного капитала. Характер деятельности пр-тия и его активы существенно влияют на финансовый рычаг, которым оно может воспользоваться. Привлечение долгосрочных кредитов и займов сопровождается ростом финансового левериджа и, соответственно, финансового риска, выражающегося в увеличении вероятности непогашения обязательств к уплате процентных расходов как платы за предоставленные компании финансовые ресурсы. Поскольку регулярные платежи по обслуживанию заемных средств являются обязательными, для пр-тия с высоким уровнем финансового леверижда даже небольшое изменение EBIT, в силу ограничений налагаемых на ее использование, приводит к существенному изменению чистой прибыли. Поэтому с точки зрения управления финансовой структурой пр-тия особую важность приобретает контроль за динамикой финансового левериджа и обеспечение устойчивого и обоснованного превышения EBIT над условно-постоянными финансовыми расходами. Кроме того, в случае недостаточности EBIT для обслуживания заемных средств, может возникнуть ситуация, когда пр-тие вынуждено будет реализовать часть активов. Преимуществом финансового левериджа является то, что, во-первых, привлечение заемных средств, как правило, обходится дешевле, чем привлечение средств собственников, а, во-вторых, выплаты процентных платежей, хоть и являются обязательными, но в отличие от дивидендов уменьшают величину налогооблагаемой прибыли и, следовательно, снижают отток средств, связанных с налогообложением прибыли. Для измерения уровня финансового левериджа применяются показатели: соотношение темпа прироста чистой прибыли и прибыли до вычета процентов и налогов; соотношение заемного и собственного капитала (плечо финансового рычага). Первый показатель используется в динамических сопоставлениях, а также для оценки последствий тех или иных решений о финансировании и их влияния на формирование финансового результата деятельности.Второй показатель используется для оценки эффекта финансового рычага, как фактора, формирующего рентабельность собственного капитала (ROE). Ему присуща пространственно-временная сопоставимость. Соотношение темпа прироста чистой прибыли и прибыли до вычета процентов и налогов определяется:
img width="590" height="87" src="/upload/content/1582184185_28.files/image111.jpg"
где I - сумма процентов по заемным средствам. При условии постоянства I:
img width="522" height="188" src="/upload/content/1582184185_28.files/image112.jpg"
Такой показатель характеризует превышение (в разах) операционной прибыли над прибылью до налогообложения. Кроме того, отсюда видно, что при высоком уровне левериджа (высоких значениях выплат по займам и кредитам), незначительное изменение операционной прибыли может резко увеличить нестабильность прибыли до налогообложения и, следовательно, чистой прибыли. Использование показателя соотношения заемного и собственного капитала позволяет оценить приращение рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию заемных средств, несмотря на их платность. В этом случае ROE представлена:
img width="624" height="68" src="/upload/content/1582184185_28.files/image113.jpg"
где i - средняя процентная ставка по заемным средствам. ROE также может быть представлена в виде модели:
img width="519" height="189" src="/upload/content/1582184185_28.files/image114.jpg"
где T - ставка налога на прибыль. Данное преобразование показывает, что влияние финансового рычага на ROE в первую очередь зависит от соотношения рентабельности инвестированного капитала (ROIC) и процентной ставки после уплаты налогов, то есть дифференциала рычага. В том случае, если ROIC в достаточной степени превышает процентную ставку, новые заимствования, то есть увеличение плеча финансового рычага повышают его эффект. В то же время при ухудшении условий деятельности, влиянии рычага становится крайне негативным. Коэффициенты покрытия позволяют оценить возможность пр-тия поддержать сформированную структуру источников финансирования и обслужить заемные источники финансирования (см. табл. 2).
img width="624" height="427" src="/upload/content/1582184185_28.files/image115.jpg"
Коэффициенты рыночной стоимости характеризуют финансовую устойчивость на основе рыночных оценок капитала и активов пр-тия: коэффициент соотношения заемного и собственного капитала:
img width="354" height="46" src="/upload/content/1582184185_28.files/image116.jpg"
коэффициент задолженности:
img width="486" height="48" src="/upload/content/1582184185_28.files/image117.jpg"
Коэффициенты рыночной стоимости более информативны, поскольку используют в расчете не балансовые оценки, а реально сложившиеся, учитывающие ожидания инвесторов и кредиторов относительно будущих денежных потоков. Поэтому коэффициенты рыночной стоимости очень полезны при анализе деятельности молодых и быстроразвивающихся компаний. См. также Система показателей рентабельности пр-тия.